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二季度增长与通胀双双承压
发布时间:2019-05-20 浏览:作者:admin

在4月份,无论是进出口还是投资、消费、工业生产、社会融资数据,全部都呈现出疲态,这显示出一季度的数据受到临时性因素的干扰,主要包括2019年春节错位降低了对工业生产的干扰,以及企业为了获得减税抵扣而在减税实施前加大力度生产,因此并不能反映当前中国经济面临的困难。在4月各项数据当中,尤其值得注意的是对经济起到主要贡献的消费,在通胀水平回升后以及经过节假日季节性调整,名义增速也才和上月持平,意味着实际增速还在下降,经济形势不容乐观。
根据参加《证券市场周刊》“远见杯”宏观经济预测调查的经济学家们提交的问卷结果显示(表1,表2),中国经济在二季度已经十分接近年内底部。经济学家们对二季度实际GDP增速的预测为6.3%,全年增速预测为6.4%。基于上述预测结果,并考虑到一季度GDP实际增速为6.4%,那么,二季度中国经济已经十分接近于触及年内低点,下半年经济有望出现边际改善,实际GDP增速将企稳反弹。
在通胀形势方面,参加“远见杯”的经济学家们对二季度CPI的预测中值为2.6%,对全年CPI的预测中值为2.4%。由此来看,CPI在年内可能呈现前高后低的运行态势,而考虑到4月CPI为2.5%,5月、6月的CPI同比增速有可能加快上行。与此同时,由于PPI仍存在继续下行的可能,因此GDP平减指数或是综合CPI、PPI的通胀水平在二季度有望和一季度基本持平。
兴业证券首席经济学家王涵指出,虽然消费的重要性在上升,但是当前消费对 GDP 的拉动作用正在放缓,汽车、地产相关消费放缓是重要的拖累。从限额以上商品零售占比来看,2018年年底数据指向汽车消费、地产相关消费分别占比 30%、10%左右。一方面,从汽车市场来看,随着 1.6L及以下排量的乘用车购置税优惠政策在 2017年年底结束,2018年汽车销售增速明显放缓,自 2018年7月以来同比增速持续为负。而从地产市场来看,2018年地产销售面积明显放缓,与地产相关的包括家具、装潢等商品零售销售也有所回落。从宏观经济的原因来看,王涵认为,就业及收入因素或一定程度影响消费意愿的提升。
从外需方面来看,招商证券宏观研究主管谢亚轩认为,2019年以来,无论是中国对美国的出口增速,还是美国从中国的进口增速,相对于整体出口和进口形势而言都明显更加低迷,显示中美关系造成的政策调整对中国出口造成了一定负面影响。以美国公布的数据为例,2019年一季度,美国总进口增速为-0.1%,而从中国进口增速为-13.9%。若假设美国从中国进口原本应在美国进口中保持稳定比例,则中美问题对2019年一季度的出口增速造成了3.3%的拖累。
不过,谢亚轩同时指出,两个因素可能使得外贸数据夸大了中美贸易冲突的影响,第一,部分出口可能通过转口的形式来规避关税,因而体现在中国对其他国家/地区的出口中。第二,考虑到在2018年企业存在抢出口行为,这也可能加剧了一季度中国对美国出口的下滑。此外,从国别结构看,也看到了一些贸易转移的线索,在美国的主要进口国家/地区中,在从中国进口较为低迷的同时,从越南、中国台湾、荷兰、法国、印度等的进口大幅增长。因此,外部压力通过贸易渠道对中国经济造成的实际影响可能低于此前的预期。
在工业增加值指标方面,经济学家们对二季度的预测中值为6.2%,对全年的预测中值为6%,这意味着生产端将继续放缓,并且有可能相比于需求端的放缓更加明显。近期,国务院再度强调要将稳就业放在更加突出的位置上,随着工业生产活动的降温以及毕业季来临,就业压力增加有可能促使政府在GDP增速企稳的情况下仍然会采取更有力度、更有针对性的刺激措施。
国务院总理李克强5月13日对全国就业创业工作暨普通高等学校毕业生就业创业工作电视电话会议做出批示指出,要把稳定和扩大就业放在更突出位置,确保完成全年就业目标任务,促进经济增长和就业增加良性循环;守住不发生大规模失业的底线;劳务输入省份要尽可能把失业人员留在当地,防止出现大规模返乡潮。
综合经济学家们对实际GDP增速和CPI增速、PPI增速运行的预期情况来看,二季度名义GDP增速可能与一季度相近,如果政府关于社融存量增速与M2增速要与名义GDP增速相匹配的要求继续成立的话,那么,社融以及M2增速也理应相比于4月份这一罕见的低水平稳中有升。

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